El sándwich de stablecoins: cómo se mueven realmente los pagos transfronterizos modernos

Existe una arquitectura de pagos que procesa discretamente miles de millones de dólares en transacciones transfronterizas, y tiene un nombre inesperadamente informal: el sándwich de stablecoins.

El nombre describe la estructura. Un pago transfronterizo entra al sistema como moneda fiduciaria, cruza fronteras como stablecoin y sale como moneda fiduciaria del otro lado. Moneda fiduciaria en ambos extremos, stablecoin en el medio. El remitente deposita dólares. El beneficiario recibe moneda local. Entre ambos, el pago se liquida en una red blockchain en minutos, en lugar de pasar por una cadena de bancos corresponsales que tarda varios días.

Si estás evaluando infraestructura de pagos transfronterizos (ya sea como fintech que construye productos de pago, como equipo de tesorería corporativa que optimiza su capital de trabajo o como oficial de compliance que analiza nuevos modelos de liquidación), entender esta arquitectura es cada vez más indispensable. Aquí te explicamos cómo funciona, por qué está ganando terreno y cómo se ve una implementación responsable.

La arquitectura: qué ocurre en cada capa

El sándwich de stablecoins tiene cinco pasos distintos. Cada uno involucra participantes diferentes, perfiles de riesgo diferentes y obligaciones de compliance diferentes.

Paso 1: Depósito en moneda fiduciaria (la primera rebanada de pan)

El remitente inicia un pago en su moneda fiduciaria local, normalmente depositando fondos mediante transferencia internacional, ACH o débito bancario directo en una cuenta del proveedor de pagos. En esta etapa, la transacción luce idéntica a cualquier inicio de pago tradicional. La verificación KYC del remitente ya se completó. La instrucción de pago especifica el beneficiario, el monto y la moneda de destino.

Todavía no intervienen stablecoins. No ha habido ninguna interacción con blockchain. La experiencia del remitente es indistinguible de iniciar una transferencia internacional convencional.

Paso 2: Conversión on-ramp (de moneda fiduciaria a stablecoin)

La moneda fiduciaria depositada se convierte en una stablecoin, normalmente USDC o USDT. La conversión se realiza a través de un proveedor de on-ramp con licencia. Esta conversión es el primer punto en que el pago toca infraestructura blockchain.

El proveedor de on-ramp es una entidad regulada: cuenta con licencia como empresa de servicios monetarios, transmisor de dinero o su equivalente en su jurisdicción. Es responsable de garantizar que la conversión de moneda fiduciaria a stablecoin cumpla con todos los requisitos aplicables de prevención de lavado de dinero (AML), conocimiento del cliente (KYC) y verificación de sanciones.

En este paso es donde el rigor de compliance importa más del lado del envío. El proveedor de on-ramp debe verificar que el remitente sea un cliente conocido y verificado; que la transacción no involucre partes ni jurisdicciones sancionadas; y que el pago no muestre patrones consistentes con lavado de dinero o financiamiento del terrorismo. La verificación de sanciones en esta etapa suele cotejar la lista de Specially Designated Nationals (SDN) de OFAC, la Lista Consolidada de la ONU, la Lista Consolidada de la UE y otros regímenes de sanciones relevantes.

Paso 3: Transferencia de stablecoins (el relleno)

Esta es la capa de liquidación transfronteriza, la parte que reemplaza la cadena de banca corresponsal.

La stablecoin se transfiere de la billetera del proveedor de on-ramp a la billetera del proveedor de off-ramp en una red blockchain. Según el proveedor y las características de la transacción, esto puede ocurrir en Solana, Ethereum, Polygon, Tron u otra red compatible. La elección de la red puede depender de factores como las comisiones de transacción, la congestión de la red, la velocidad de liquidación y el corredor específico.

La liquidación en redes blockchain suele ser rápida: las transacciones en Solana pueden alcanzar finalidad en menos de un segundo, y en Ethereum, en 12 a 15 segundos. Este es el paso que comprime en minutos lo que antes era un proceso de varios días. La transferencia opera 24/7/365. Sin horario hábil, sin horarios de corte, sin demoras de fin de semana.

Un matiz importante: la liquidación en blockchain ofrece lo que suele llamarse “finalidad probabilística”. Tras un número suficiente de confirmaciones de la red, revertir la transacción se vuelve computacionalmente inviable. Esto es distinto de la finalidad legal que ofrecen los sistemas de liquidación de bancos centrales como Fedwire, donde una transferencia es irrevocable por ley. Ambas formas de finalidad son eficaces en la práctica, pero obtienen su seguridad de fuentes distintas: una de las matemáticas y el costo computacional, la otra de la autoridad legal.

Paso 4: Conversión off-ramp (de stablecoin a moneda fiduciaria)

El proveedor de off-ramp en el país de destino recibe la stablecoin y la convierte a moneda fiduciaria local. Al igual que el on-ramp, el proveedor de off-ramp es una entidad regulada con sus propias licencias y obligaciones de compliance y AML.

En esta etapa, el proveedor de off-ramp realiza sus propios controles de compliance: verifica al beneficiario, coteja las listas de sanciones locales y se asegura de que la transacción cumpla con los requisitos regulatorios locales. Si la jurisdicción de destino tiene obligaciones de Travel Rule (como la mayoría de las jurisdicciones principales), la información del originador y del beneficiario se comparte entre los proveedores de on-ramp y off-ramp mediante protocolos como TRISA, Notabene u otros sistemas similares de mensajería de compliance.

Luego, el proveedor de off-ramp inicia un pago local en moneda fiduciaria a la cuenta bancaria del beneficiario usando los rieles de pago nacionales (ya sea una transferencia local, un equivalente de ACH, un sistema de pagos en tiempo real o una red de dinero móvil, según el país de destino).

Paso 5: Entrega en moneda fiduciaria (la segunda rebanada de pan)

El beneficiario recibe moneda fiduciaria local en su cuenta bancaria. Desde su perspectiva, llegó un pago más rápido que una transferencia internacional tradicional, y en su moneda local. No interactuó con stablecoins, redes blockchain ni billeteras cripto. Simplemente recibió un pago.

Este es un punto de diseño fundamental del sándwich de stablecoins: los usuarios finales de ambos lados de la transacción solo interactúan con moneda fiduciaria dentro del sistema bancario tradicional. La capa de stablecoins es infraestructura invisible.

Por qué esta arquitectura importa para los pagos transfronterizos

El sándwich de stablecoins resuelve problemas estructurales específicos de los pagos transfronterizos tradicionales. Para entender por qué se está adoptando, hay que entender qué cambia.

Comprime la cadena de intermediarios. Un pago transfronterizo tradicional puede pasar por cuatro o más instituciones (banco emisor, uno o más corresponsales, banco receptor), y cada una suma tiempo y comisiones. El sándwich de stablecoins reduce esto a tres participantes: el proveedor de pagos del remitente (con on-ramp), la red blockchain y el proveedor de pagos del beneficiario (con off-ramp). Menos intermediarios significa menos colas de procesamiento, menos retenciones por compliance y menos puntos de falla.

Elimina la dependencia del horario hábil. Los bancos corresponsales procesan pagos durante su horario hábil local. Un pago iniciado un viernes por la tarde en Nueva York puede no llegar a Lagos hasta el martes o miércoles siguiente, según las zonas horarias, los feriados y los horarios de corte. Las redes blockchain no tienen horario hábil. El tramo transfronterizo del sándwich de stablecoins opera de forma continua.

Puede reducir los requisitos de prefondeo. La banca corresponsal tradicional exige cuentas nostro prefondeadas en múltiples monedas y jurisdicciones. Esto inmoviliza una cantidad significativa de capital de trabajo. En el modelo del sándwich de stablecoins, la conversión ocurre bajo demanda y no a partir de reservas posicionadas de antemano, lo que puede liberar capital de trabajo para otros usos.

Genera un registro de auditoría. Cada transferencia de stablecoins queda registrada en una blockchain con marca de tiempo, hash de transacción y direcciones de billetera. Esto ofrece un registro de auditoría verificable y resistente a manipulaciones que puede complementar los registros de compliance tradicionales.

Compliance en cada capa

Uno de los conceptos erróneos más comunes sobre los modelos de pago basados en stablecoins es que de algún modo evaden los requisitos de compliance. En cualquier implementación bien diseñada ocurre lo contrario. El sándwich de stablecoins no reduce las obligaciones de compliance. Cambia dónde y cómo se aplican.

En el on-ramp: verificación KYC completa, verificación de sanciones contra todos los regímenes principales (OFAC, ONU, UE, OFSI del Reino Unido), monitoreo transaccional AML y verificación del origen de los fondos cuando se requiere.

Durante la transferencia: el cumplimiento de la Travel Rule exige compartir la información del originador y del beneficiario entre proveedores cuando se alcanzan ciertos umbrales. Estos umbrales varían según la jurisdicción: US$3,000 en Estados Unidos, €0 en la Unión Europea (es decir, todas las transferencias cripto requieren datos de Travel Rule), AED 3,500 (~US$950) en los Emiratos Árabes Unidos y SGD 1,500 (~US$1,100) en Singapur.

En el off-ramp: verificación KYC independiente del beneficiario, verificación de sanciones locales, monitoreo de actividades sospechosas y cumplimiento de los requisitos regulatorios locales.

Podría decirse que la arquitectura de compliance de un sándwich de stablecoins bien implementado es más rigurosa que la de la banca corresponsal tradicional, donde la responsabilidad de compliance se reparte en una cadena de intermediarios con estándares variables. En el modelo de stablecoins, los proveedores de on-ramp y off-ramp tienen responsabilidad directa y una rendición de cuentas clara.

Dicho esto, la integridad de compliance del modelo depende por completo de la calidad de los proveedores involucrados. Un on-ramp u off-ramp con KYC débil, verificación de sanciones superficial o monitoreo transaccional insuficiente socava toda la arquitectura. Al evaluar proveedores de pagos con stablecoins, su estado de licencias, su historial regulatorio y los detalles de su programa de compliance importan al menos tanto como su tecnología.

Limitaciones y consideraciones

El sándwich de stablecoins no es una solución universal, y una evaluación honesta exige reconocer sus limitaciones.

Los extremos en moneda fiduciaria siguen dependiendo de la banca tradicional. La primera y la última milla del sándwich de stablecoins (depositar y entregar moneda fiduciaria) siguen apoyándose en los rieles bancarios tradicionales. Si la infraestructura bancaria local es lenta o poco confiable, la experiencia de extremo a extremo se ve limitada, sin importar qué tan rápida sea la capa de liquidación en stablecoins.

El riesgo de las stablecoins es real. Durante los minutos en que el valor existe como stablecoin en tránsito, está expuesto a riesgos propios de las stablecoins: posibles pérdidas de paridad, vulnerabilidades en contratos inteligentes y problemas en la red blockchain. Las implementaciones bien diseñadas minimizan esta exposición manteniendo los periodos de tenencia de stablecoins lo más cortos posible (normalmente minutos, no horas ni días) y admitiendo varias stablecoins para limitar la exposición a un solo emisor.

Los marcos regulatorios siguen evolucionando. Aunque MiCA, la GENIUS Act y otros marcos están creando reglas más claras, el panorama regulatorio de los pagos basados en stablecoins aún no está del todo definido en todas las jurisdicciones. Las empresas que operan en varias jurisdicciones necesitan seguir la evolución regulatoria de cada mercado.

No todos los corredores tienen la misma cobertura. La disponibilidad y calidad de los proveedores de on-ramp y off-ramp varía considerablemente según el país y la moneda. Los corredores principales (EE. UU.-Europa, EE. UU.-LatAm) suelen estar bien atendidos. Los corredores más exóticos pueden tener opciones de off-ramp limitadas o costos más altos, sobre todo para la entrega en moneda local.

La debida diligencia de las contrapartes es esencial. Como el modelo depende de proveedores de on-ramp y off-ramp, su solvencia, su estado de licencias y su confiabilidad operativa son factores de riesgo críticos. Es riesgo de contraparte con otro nombre, y exige el mismo rigor que aplicarías al evaluar a cualquier intermediario financiero.

En resumen

El sándwich de stablecoins es una arquitectura de pagos en producción que procesa miles de millones en volumen transfronterizo a través de proveedores regulados, con infraestructura de compliance en cada capa.

Su adopción responde a una propuesta de valor sencilla: para los pagos B2B transfronterizos, enrutar el tramo internacional por rieles de liquidación en stablecoins puede ser bastante más rápido, transparente y económico que hacerlo por cadenas de banca corresponsal tradicional, manteniendo (y en algunas implementaciones fortaleciendo) los estándares de compliance.

Que esta arquitectura sea adecuada para una empresa específica depende de los corredores que atienda, los requisitos de compliance, la situación regulatoria del proveedor y la tolerancia al riesgo de la organización. Pero entender cómo funciona ya no es opcional para nadie involucrado en pagos transfronterizos. El sándwich de stablecoins ya está aquí. La pregunta es qué tan rápido se darán cuenta tus competidores.

‍